黄金“跨国”价差可套利 但欲套利先算成本 利但利先且幅度有加大趋势

　　一般而言，跨国国内黄金价格要高于国际金价。黄金然而，价差2014年春节之后，可套境内外黄金价格多次出现倒挂，利但利先且幅度有加大趋势，欲套这就给利用国内外黄金价差进行套利提供了新的算成机会

　　国内外价差何来据专业人士介绍，黄金价格的跨国定价权在国际市场，国际金价对国内金价有很强的黄金导向作用，并且，价差我国对黄金原料及标准黄金的可套进口实行无关税、免增值税政策，利但利先因此，欲套长期来，算成国内金价与国际市场价格基本一致，跨国两个市场的金价不会出现明显的价格倒挂现象，因为一旦差价过大，将引发国内外黄金"蚂蚁搬家"式的套利操作。

　　"境内外市场间的套利是指利用上海黄金交易所和国际同业市场黄金价格变化不同步的机会，进行的套利交易行为。"某分析师指出，"尽管全球黄金市场趋势相同，但总是有一些局部的不同步波动机会。经量化分析，上海黄金交易所T+D价格走势与国际市场高度相关，其相关性达99.9%以上。可以在境外黄金即期(XAUSPOT)和境内交易所市场(SGE和SHFE)间进行套利交易。"

　　该分析师指出，每当遇到国内外有重大数据公布，各个市场的反应时间存在短暂差异，境外场内市场最为敏感，其次是境外场外市场和境内市场。因此，投资者可利用程序化交易在境内外市场同时进行对冲交易，待两个市场平稳后对冲平仓，也会抓取一定的交易性机会。

　　另一位分析师指出，当国际金融市场出现大的震荡时，作为最特殊的大宗商品，黄金的国际价格波动也会明显加大，包括其日内价格。受其影响，上海黄金交易所的黄金现货的交易价格对国际金价也比较易出现明显偏离。

　　另外，理论上，人民币过去长期升值对国内金价有压制作用。国际金价一般以"美元/盎司"标示，国内金价则按照汇率及重量单位换算成以人民币标示的"元/克"。如果以美元金价作为计价基准，并假设其在一段时间内保持不变，倘人民币一直处于升值状态，以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值，这意味着等量的人民币所代表的购买力增强，而由其所标示的黄金价格将会下跌。但值得注意的是，这是以国际金价(美元金价)保持不变为前提的。实际中，国际金价动态变化也是影响国内金价的一股重要力量。欲套利，先算成本。

　　建行金融市场部商品与期货交易部的陈子隽指出，由于银行账户金与国际金价挂钩，因此，投资者可以考虑通过账户贵金属双向交易与金交所Au(T+D)做多相结合的方式进行价差交易。

　　如果将价差定义为国际金价减去国内金价，则投资者在价差为正时开仓，在价差缩小甚至为负时平仓，即可用风险较低的方式赚取利润。不过，投资者在开仓前应先测算交易成本和资金成本。以建行账户金为例，其点差为0.76元/克(买卖双边)。金交所Au(T+D)的手续费率为万分之八(单边，双边则×2)，递延费在此不作考虑。假设金价为270元/克，开平仓成本为0.76+270×0.16%=1.192元/克。如果考虑Au(T+D)的滑点，则交易成本不低于1.3元/克。就资金成本而言，建行账户金的保证金比率为100%，Au(T+D)的保证金比率为17%。假设日利率为万分之一，持仓一周的成本约为万分之8.2，持仓一个月的成本约为千分之3.5。如果以持仓一个月计算，资金成本接近1元/克。

　　"综合交易成本和资金成本之后，投资者可以在预期的价差变动达到2.5元/克以上时考虑开仓。由于价差波动并没有太多规律性，价差交易有一定风险，需给予风险溢价。因此，我们推荐的价差目标为4元/克，即价差偏离正常水平达到4元/克以上。"陈子隽表示，"当然，这种情况出现概率较小，一旦发生，投资者需把握机会。"

　　华安基金网站则介绍了通过黄金ETF，利用国内外黄金价差的波动性获取超额收益的套利策略。具体做法是:根据对内外盘黄金价格差异的波动性分布进行分析，并考虑季节性因素，如果国内金价低于国际金价，可考虑做多国内黄金ETF、做空外盘黄金ETF，等待价格收敛;反之亦然。这种套利策略的前提条件是一二级市场黄金ETF的交易和申购权限，以及外盘交易能力。

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